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2019年环保行业如何顺应“分化与进化”主旋律?

2019/01/31

2019年环保行业如何顺应分化与进化主旋律?

2018年,环保行业经历了不少波折,粗放增长、融资困难、国资进入、产业调整等成为热议话题。2019年,行业会如何发展?企业如何摆脱困境,业绩良好的企业怎样好上加好?为此,我们约请专业人士分析撰文,希望对企业发展有所助益。

回顾2018年环保行业的发展,可以用破后而立来形容,是寒风刺骨,是绝处逢生,但仍旧荆棘塞途。未来,环保行业将在国企与民企、建设与运营、商业模式上分化,企业可着眼于客户、价值提供、盈利模式和竞争力等方面,找准适合自身发展的路径。

环保行业

与彻底的相比,环保行业的程度微乎其微,合规性PPP再获支持

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2018年,环保行业的利空因素共有5种。宏观经济层面,2018年,我国GDP同比增速由2017年的6.8%下滑至6.6%;固定资产投资完成额同比增速下滑趋势明显,由2017年的7.2%下滑至5.9%;水利、环境和公共设施业固定资产投资额全年累计同比仅增长3.3%

融资层面,2018年初以来,经济去杠杆效果显现,信用环境收缩。20181~11月,全社会融资规模累计17.6万亿元,同比增长-15.4%。融资趋紧导致环保企业的融资和偿债面临巨大压力。

商业模式方面,PPP项目壮士断腕,且PPP项目的重要收入来源——地方政府债务压力进一步加大。截至201810月末,财政部共累计清库2428PPP项目(退库率15.9%),涉及投资额2.9万亿元(退库金额为12.4%),整顿完善2005个项目,涉及投资额3.1万亿元。2018年前11个月,公共财政收入和支出累计增速分别由年初的15%17%左右下滑至6.5%6.8%。未来几年又恰好是地方政府还债高峰期。

环保企业经营层面,风险暴露事件频出,业绩增速显著下滑。据统计,2018年前三季度,59家环保上市公司共实现营业收入1629.7亿元,与过去几年30%左右的增幅相比,前三季度同比仅增长6.1%;实现净利润143.7亿元,同比增长-24%,呈现大幅度的负增长。

资本市场层面,据统计,2018年全年环保行业指数跌幅达44.8%,跑输沪深300指数21个百分点,跌幅全行业倒数第一。

与彻底的相比,环保行业的程度显得微乎其微。

首先是宏观经济政策出现转向。20186月以来,国务院、央行、银监会、保监会等多个政府部门相继发声,陆续出台举措扶持实体经济。10月后,政策风向出现明显变化,一是国务院印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》加大基建补短板力度,节能环保位列其中;二是加大对民营企业的支持,缓解民营企业流动性紧张、融资困难的局面。

其次,合规性PPP再获支持。一是201811月,财政部发布《政府会计准则第8——负债》,明确PPP未来支出责任并非政府的负债;二是财政部明确“PPP在财政公共预算支出10%红线内非隐性负债。以上两点为PPP项目进一步放大规模打开了空间。

三个维度的分化

国企与民企分化;“重建设轻运营向项目全生命周期转变;在技术、运维等方面提升能力将是趋势

展望2019年,笔者认为分化和进化将成为环保行业主旋律。分化将体现以下3个方面。

国企与民企分化。据不完全统计,2018年有11家民营环保上市公司被国资入股或控股;今年111日,昔日的明星企业、市值最大的环保上市企业碧水源发布公告称拟引入国资,若交易全部实施,公司控股股东、实际控制人将变更为四川省投资集团有限责任公司。这些案例反复印证了笔者几年前提出的行业属性和企业性质的兼容性问题”(不同的行业,适合不同类型的企业,例如,公共事业更适合国有企业参与、互联网行业更适合民营企业参与)。企业间接盘容易融合难,这或将带来环保行业整个生态和竞争格局的变化。

工程与运营分化。笔者分析2018年前三季度以环保工程和环保运营为主业且具有代表性的企业财务数据发现,运营公司的净资产收益率较工程公司高出近9个百分点;运营公司的现金流普遍优于工程公司。环保行业多个细分领域的基础设施建设高峰已过,伴随着生态环保督察的升级和延伸,重建设轻运营必然要向项目全生命周期转变。

商业模式分化。在抢占市场阶段,以BOTPPP为主的商业模式决定了环保企业过度依赖融资,通过资产和负债扩张推动营业收入和利润的增长,否则很难实现盈利。经过这一轮洗礼和重塑,PPP项目的需求仍在,只是谁都能干的时期已经结束,在技术、运维等方面提升能力将是趋势。表面上看是企业分化,而深入来看,则是行业的进化


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